Hashed บริษัทเงินร่วมลงทุน (VC) สายคริปโต กำลังทำหน้าที่เป็นผู้ลงทุนหลัก (anchor investor) ในกองทุนสินเชื่อเอกชนใหม่ที่ตั้งเป้าระดมทุน 300 ล้านดอลลาร์ (USD) เพื่อปล่อยกู้ให้กับผู้เล่นสถาบันในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล การเคลื่อนไหวครั้งนี้มีนัยสำคัญ เพราะสินเชื่อเอกชน (private credit) ยังคงเป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานสถาบันของคริปโตที่พัฒนาน้อยที่สุด
สิ่งที่เกิดขึ้นจริง
ตามรายงานของ The Block ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 กันยายน 2026 Hashed กำลังเป็นผู้ลงทุนหลักในกองทุนสินเชื่อเอกชนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งใหม่ ซึ่งตั้งเป้าขนาดกองทุนไว้ที่ 300 ล้านดอลลาร์ (USD) รายงานระบุว่ากองทุนนี้จะใช้แนวทาง covenant-based underwriting ซึ่งเป็นรูปแบบการปล่อยกู้ที่ผูกเงื่อนไขสัญญาเงินกู้เข้ากับข้อกำหนดที่ผู้กู้ต้องรักษาไว้ตลอดระยะเวลาสัญญา The Block อธิบายว่าจุดประสงค์ของกองทุนคือการแก้ปัญหาคอขวดด้านการเงินที่สำคัญในภาคสินทรัพย์ดิจิทัลระดับสถาบัน อย่างไรก็ตาม รายงานยังไม่เปิดเผยรายชื่อนักลงทุนรายอื่นที่เข้าร่วม กำหนดวันปิดกองทุน ประเภทผู้กู้ที่ชัดเจน เงื่อนไขอัตราดอกเบี้ย หรือขนาดวงเงินกู้ที่คาดไว้ โดยบทบาทของ Hashed ถูกระบุเพียงว่าเป็นผู้ลงทุนหลักของกองทุนเท่านั้น
ที่มาที่ไป
สินเชื่อเอกชนกลายเป็นหนึ่งในพื้นที่ที่เติบโตเร็วที่สุดของการเงินแบบดั้งเดิม และบริษัทสายคริปโตเองก็พยายามสร้างโครงสร้างในลักษณะเดียวกันสำหรับผู้กู้ระดับสถาบัน แนวทาง covenant-based underwriting แตกต่างจากการปล่อยกู้แบบไม่เป็นทางการที่อาศัยความสัมพันธ์ส่วนตัว ซึ่งเคยเป็นรูปแบบหลักของตลาดสินเชื่อคริปโตในอดีต โดยแนวทางใหม่นี้กำหนดเงื่อนไขที่ชัดเจนและต่อเนื่องที่ผู้กู้ต้องปฏิบัติตาม ทำให้ผู้ให้กู้มีช่องทางเรียกร้องสิทธิ์ที่ชัดเจนขึ้นหากมีการผิดเงื่อนไข การที่ Hashed เลือกเป็นผู้ลงทุนหลักในกองทุนสินเชื่อ แทนที่จะเป็นกองทุนร่วมลงทุนแบบเน้นหุ้นตามปกติ สะท้อนถึงการขยายกลยุทธ์ไปสู่การปล่อยกู้แบบมีโครงสร้าง The Block มองว่ากองทุนนี้เป็นคำตอบต่อช่องว่างที่มีอยู่ในตัวเลือกทางการเงินระดับสถาบันสำหรับผู้ถือครองและธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญกับคุณ
สำหรับผู้กู้ระดับสถาบัน กองทุนมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ (USD) อาจเปิดทางเข้าถึงแหล่งเงินทุนแบบมีโครงสร้างที่ไม่ต้องพึ่งพาการระดมทุนผ่านหุ้นเพียงอย่างเดียว สำหรับผู้พัฒนาโครงการ เงื่อนไขแบบ covenant-based อาจหมายถึงข้อกำหนดด้านการรายงานและการปฏิบัติตามกฎที่เข้มงวดขึ้น เพื่อแลกกับการเข้าถึงเงินทุน ส่วนผู้ถือครองและผู้ใช้งานคริปโต การเติบโตของกองทุนนี้อาจสะท้อนความเชื่อมั่นของสถาบันที่เพิ่มขึ้นต่อสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะประเภทสินทรัพย์สำหรับการปล่อยกู้ ซึ่งแยกจากการเทรดหรือการดูแลรักษาสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังบ่งชี้ว่าบริษัท VC อย่าง Hashed กำลังกระจายความเสี่ยงออกจากการถือหุ้นไปสู่การลงทุนในสินเชื่อ ซึ่งอาจเปลี่ยนรูปแบบที่บริษัทสายคริปโตใช้ระดมทุนเพื่อการเติบโตในอนาคต
คำถามใหญ่ที่รออยู่
คำถามคือ สินเชื่อเอกชนแบบ covenant-based จะกลายเป็นเครื่องมือทางการเงินมาตรฐานสำหรับบริษัทสายคริปโตหรือไม่ หรือจะยังคงจำกัดอยู่ในกลุ่มผู้กู้สถาบันเพียงไม่กี่ราย คำตอบขึ้นอยู่กับว่าผู้ให้กู้จะสามารถบังคับใช้เงื่อนไขสัญญาได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ ในตลาดที่มูลค่าหลักประกันผันผวนสูง หากโมเดลนี้ประสบความสำเร็จ อาจเปิดช่องทางเงินทุนใหม่สำหรับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลที่ธนาคารดั้งเดิมยังคงหลีกเลี่ยง แต่หากล้มเหลว ก็อาจซ้ำรอยจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่เคยเกิดขึ้นในวัฏจักรสินเชื่อคริปโตครั้งก่อน ๆ
สิ่งที่ต้องจับตา
รายงานของ The Block ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 กันยายน 2026 ยังไม่ระบุกำหนดวันปิดกองทุนที่แน่ชัด ต้องจับตาการยืนยันขนาดสุดท้ายของกองทุน การเข้าร่วมของนักลงทุนรายอื่นเพิ่มเติม และรายละเอียดของผู้กู้รายแรก ๆ เมื่อ Hashed หรือผู้บริหารกองทุนเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติม ขณะนี้ยังไม่มีการเปิดเผยกำหนดวันปิดกองทุนอย่างเป็นทางการ ไทม์ไลน์การเบิกจ่ายเงินทุน หรือเอกสารกองทุนต่อสาธารณะแต่อย่างใด
