Sebuah analisis baru menyebut bahwa pinjaman onchain membutuhkan skema bunga tetap dan tenor tetap agar aset dunia nyata (RWA) bisa berkembang di dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi). Peter Gaffney dari O2O Capital Partners mengatakan pergeseran kecil pada modal cadangan berpotensi membuka permintaan baru senilai $1,8 miliar (USD) untuk aset yang ditokenisasi.
Apa yang sebenarnya terjadi
Dalam tulisannya di CoinDesk, Peter Gaffney dari O2O Capital Partners menyebut pasokan stablecoin kini berada di kisaran $300 miliar (USD), sementara total aset vault mendekati $20 miliar (USD). Morpho sendiri menyimpan lebih dari $16 miliar (USD) dalam bentuk deposit, sebagian besar di pasar dengan bunga mengambang. Gaffney mencatat bahwa suku bunga pinjaman USDC di Aave bisa melonjak dari 4% menjadi 14% seiring tingkat utilisasi naik dari 92% ke 100%. Pada April 2026, eksploitasi terhadap rsETH milik KelpDAO membuat pool USDC Aave terkunci di utilisasi 100% selama lima hari, memaksa peminjam membayar bunga maksimum 14%. Ethena dan Sky telah mengalokasikan lebih dari $2,4 miliar (USD) ke dana yang ditokenisasi, termasuk JAAA, BUIDL, STAC, dan USTB. Gaffney memperkirakan realokasi 5% dari $12 miliar (USD) modal cadangan Sky dan Ethena ke strategi looping berbunga tetap dengan leverage 3x bisa menghasilkan ekuitas senilai $600 juta (USD) sekaligus menciptakan permintaan aset dunia nyata sebesar $1,8 miliar (USD).
Bagaimana kita sampai di sini
Selama ini, pinjaman di DeFi mengandalkan bunga mengambang yang ditentukan oleh tingkat utilisasi pool, sebuah desain yang dibuat untuk trader kripto yang mengelola posisi likuid secara real-time. Model ini terbukti rapuh pada 10 Oktober 2025, ketika gelombang likuidasi beruntun melenyapkan $19 miliar (USD) dan memicu penurunan total value locked (TVL) DeFi hingga hampir 60% dalam delapan bulan berikutnya, menurut CoinDesk. Pasar kredit tradisional sudah memecahkan masalah ini puluhan tahun lalu: total pendapatan tetap (fixed income) AS mencapai $51 triliun (USD), jauh di atas pinjaman leverage berbunga mengambang yang hanya $1,6 triliun (USD). Morpho baru-baru ini meluncurkan pasar berbunga tetap dan bertenor tetap lewat Morpho Midnight, yang digunakan Coinbase pada September 2026 untuk menawarkan pinjaman berjaminan kripto dengan bunga tetap kepada nasabahnya.
Mengapa ini penting bagi Anda
Bagi pemegang aset dunia nyata yang ditokenisasi, pasar berbunga tetap berarti biaya pinjaman yang bisa diprediksi, bukan lonjakan bunga saat pasar tertekan. Bagi pengguna DeFi yang menjalankan strategi looping, tenor yang terkunci memungkinkan mereka menyamakan durasi pinjaman dengan jadwal penebusan yang bisa berkisar dari T+7 hingga T+90, sehingga mengurangi risiko terjebak di tengah transaksi. Bagi para pengembang, platform baru seperti Tenor Finance, Kamino, Term Labs, dan Loopscale sudah menawarkan kuotasi bunga tetap terhadap aset riil, termasuk pasar Kamino yang menawarkan pinjaman 5,3% dengan jaminan portofolio pinjaman mobil milik Figure. Jika para alokator institusional mengikuti model Gaffney, penerbit aset yang telah melalui underwriting, bisa di-loop, dan tidak berkorelasi dengan kripto berpotensi menarik permintaan baru — yang bisa mengubah peta produk tokenisasi mana yang lebih dulu menyerap modal.
Pertanyaan besar
Jika pinjaman berbunga tetap akhirnya membuat aset dunia nyata bisa berkembang onchain, apakah DeFi akan makin menyerupai pasar kredit tradisional—dengan underwriting, penyelarasan durasi, dan struktur tenor—atau justru kehilangan sifat permissionless dan real-time yang selama ini menjadi ciri khasnya? Jawabannya bisa menentukan apakah gelombang pertumbuhan berikutnya datang dari pengguna asli kripto atau dari institusi yang menerapkan praktik kredit lawas ke lapisan settlement baru.
Yang perlu diperhatikan
MSCI akan mengumumkan perubahan kelayakan indeks pada 11 November 2026, dengan dampaknya berlaku setelah penutupan pasar 30 November, yang berpotensi memengaruhi Strategy dan Metaplanet. Rencana akuisisi Saldo Bank di Lituania oleh Payward, induk Kraken, diperkirakan rampung pada 2027, menunggu persetujuan regulator. Perhatikan pula apakah makin banyak platform berbunga tetap mengikuti jejak Morpho Midnight dan Kamino dalam menawarkan pinjaman bertenor terhadap aset dunia nyata yang ditokenisasi, serta apakah alokator institusional mulai merealokasikan modal cadangan seperti yang diproyeksikan dalam model Gaffney.
