وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على استثناء مؤقت يسمح بتداول الأسهم الأمريكية المرمّزة على منصات البلوك تشين. يفتح هذا القرار الباب لبرنامج تجريبي قد يغيّر طريقة شراء المستثمرين للأسهم والاحتفاظ بها، ويكشف عن استعداد الجهات التنظيمية لاختبار الأسواق على السلاسل بشكل موسّع.
ماذا حدث بالفعل
يتيح "استثناء الابتكار" الصادر عن SEC لمنصات تداول الأوراق المالية المرمّزة المؤهلة (Tokenized Securities Venues) تداول أسهم النظام السوقي الوطني (NMS) المرمّزة دون تصنيفها كبورصات، وفقًا لما نشرته WuBlockchain. وقال رئيس SEC بول أتكينز (Paul Atkins) إن الاستثناء يحرر أيضًا بعض مزوّدي السيولة من التعريف القانوني للوسيط (dealer). وتطبَّق أربعة شروط: يجب أن تكون المنصات كيانات أمريكية تلتزم بقواعد OFAC للعقوبات، والوصول إليها يتم بترخيص محدد، مع منع الأسهم الاصطناعية، وضرورة أن تحمل الأسهم المرمّزة نفس حقوق الأرباح والتصويت التي تحملها الأسهم العادية. كما يمكن للمُصدرين حظر تداول أسهمهم على أي منصة. ووصف الرئيس التنفيذي لشركة AMC آدم آرون (Adam Aron) البرنامج بأنه تجربة تمتد خمس سنوات، وحث Robinhood على تطبيق نفس معايير حماية المستثمرين في الخارج.
كيف وصلنا إلى هذه النقطة
جاءت الموافقة على تداول الأسهم المرمّزة في الأسبوع نفسه الذي فشل فيه قانون CLARITY في مجلس الشيوخ الأمريكي، حيث لم يحصل على الأصوات الستين المطلوبة للتقدم. كما رفع الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%، وبحسب التقارير، عطّلت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد (Christine Lagarde) طلب Binance للحصول على ترخيص أوروبي عبر اليونان. تتحرك الجهات التنظيمية حول العالم بسرعات متفاوتة؛ فقد أعلنت هيئة FCA البريطانية أن البنوك يمكنها الاستمرار في حظر مدفوعات الكريبتو حتى بعد بدء تطبيق القواعد الجديدة في 25 أكتوبر 2027. وفي ظل هذا المشهد، تبرز موافقة SEC على تجربة فعلية كخطوة ملموسة وغير معتادة.
لماذا يهمك هذا الأمر
بالنسبة للمستثمرين، قد تعني الأسهم المرمّزة تسوية أسرع ووصولًا أوسع إلى الأسهم الأمريكية من أي مكان متصل بالإنترنت. وبالنسبة للمطورين، يضع الإطار المرخّص نموذجًا قد تحاكيه جهات تنظيمية أخرى أو ترفضه. أما بالنسبة لمنصات الكريبتو وصانعي المحافظ، بما فيها تلك التي تبني واجهات مالية للأجهزة القابلة للارتداء والواقع المعزز، فإن وجود معيار واضح للأسهم على السلسلة يقلل من خطر تصميم منتجات حول قواعد قد تتغير. ينبغي لحاملي رموز البورصات والمشاريع المرتبطة بالترميز مراقبة أي المنصات ستحصل على التأهيل أولًا.
السؤال الأكبر
إذا نجحت الأسهم المرمّزة في ظل قواعد أمريكية صارمة، فهل ستتبنى جهات تنظيمية أخرى نفس معايير حماية المستثمرين، أم ستؤدي المعايير الأكثر تراخيًا في الخارج إلى خلق سوق ذي مستويين لنفس الأسهم؟
ما يجب مراقبته
ستجمع SEC تعليقات الجمهور قبل اتخاذ قرار بشأن القواعد الدائمة، في إطار نافذة تجريبية مدتها خمس سنوات. وستفتح هيئة FCA البريطانية باب طلبات الترخيص في 30 سبتمبر 2026، مع مشاورة توجيهية في أكتوبر. وتعلّق منصة CoinEx عمليات السحب في 22 ديسمبر بعد تسع سنوات من العمل. وستستمر Bonuz في تتبّع كيفية تشكيل قواعد الأصول المرمّزة لطبقة الأجهزة القابلة للارتداء والويب 3 مع تطور هذه التجارب.
