رفضت تسع شركات، من بينها Verizon وBroadcom، السماح بتداول أسهمها على OKXICE، منصة الأسهم المرمّزة التي أسستها OKX وICE. يكتسب هذا الخبر أهميته لأنه يكشف عن موافقة المُصدر كعائق خفي يواجه قطاع الأسهم المرمّزة بأكمله.
ماذا حدث فعليًا
اعترضت تسع جهات مُصدرة -Verizon وBroadcom وUnitedHealth وCerebras وAppLovin وApplied Digital وRocket Lab وCoreWeave وApplied Optoelectronics- على إدراج أسهمها للتداول على OKXICE، بحسب ما ذكرته Decrypt. تمثل هذه الشركات 14% من إجمالي 63 شركة كانت المنصة تخطط لإدراجها. لم يوضح الإشعار سبب الاعتراض ولا ما إذا كان يمنع فعليًا تداول أسهم هذه الشركات. تقدم OKXICE، التي أطلقتها OKX بالشراكة مع ICE، الجهة المالكة لبورصة نيويورك (NYSE)، تداولًا على مدار الساعة عبر مجمعات Uniswap v4 على شبكة XLayer التابعة لـ OKX، مع تسوية بعملتي USDC وUSDT. وتحتفظ جهة خارجية متخصصة في الترميز بالأسهم الفعلية بنسبة واحد لواحد لدى وسيط مُسجَّل. المنصة غير مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) وغير خاضعة لقاعدة Regulation NMS التي تُلزم بعرض أفضل سعر متاح. أما Nasdaq، التي لم تكن ضمن قائمة الشركات المعترضة، فقد اختارت بنفسها استبعاد أسهمها أيضًا، مستشهدة بغياب أفضل الأسعار الفورية وتقارير الشريط الموحد (consolidated tape).
كيف وصلنا إلى هذه المرحلة
أصبحت الأسهم المرمّزة أحد أبرز مواضيع قطاع العملات الرقمية خلال عام 2025. وتوسع هذا القطاع بعد أن أدخلت هيئة SEC إعفاء الابتكار (Innovation Exemption) في سبتمبر، عقب فشل قانون Clarity Act في مجلس الشيوخ. سمح هذا الإعفاء لمنصات التداول بطرح أسهم مرمّزة من دون الحاجة إلى التسجيل كبورصات رسمية. وحصلت Nasdaq مؤخرًا على موافقة لبرنامجها التجريبي الخاص بالأوراق المالية المرمّزة، ما يفسر سبب إبقائها أسهمها بعيدًا عن منصة منافسة. كما تشغّل كل من Robinhood وKraken وBacked Finance منتجات خاصة بعملات الأسهم تعتمد على توسّع مستمر في عدد الأسهم القابلة للتحويل إلى عملات رقمية. وتُعد Robinhood Chain، حيث تُتداول نسخ مرمّزة من أسهم NVDA وTSLA مقابل عملات ميمية، المحرك الرئيسي لحجم تداول هذا القطاع. وحتى وقت قريب، افترض معظم المحللين أن الموافقة التنظيمية هي العقبة الوحيدة التي يجب تجاوزها أمام الأسهم المرمّزة.
لماذا يهمك هذا الأمر
بالنسبة إلى OKXICE، تعني هذه الاعتراضات فقدان 14% من قائمة الإدراج المخطط لها قبل حتى الإعلان عن موعد الإطلاق. أما بالنسبة إلى Robinhood وKraken وBacked Finance، فإن تقلص عدد الجهات المُصدرة الراغبة في المشاركة قد يبطئ نمو منتجاتها. وبالنسبة إلى Uniswap، التي يُفترض أن توفر السيولة لهذه الأسهم المرمّزة، يعني تراجع مشاركة المُصدرين أسواقًا أقل عمقًا. وينبغي لحاملي عملات الأسهم مراقبة أي الشركات تسمح بتحويل أسهمها إلى عملات رقمية، خصوصًا أن سقوف التداول وغياب قواعد أفضل تنفيذ تجعل هذه الأسواق أكثر تقلبًا من البورصات التقليدية أصلًا. ويواجه بناة هذه المنصات الآن عاملاً جديدًا يتجاوز التنظيم: إقناع الشركات نفسها بأن الترميز يفيدها هي أيضًا، لا المتداولين فقط.
السؤال الأكبر
هل ستحذو شركات أخرى حذو هذه التسع وتنسحب من منصات الأسهم المرمّزة، أم أن الأمر سيبقى حالة معزولة؟ قد تحدد الإجابة ما إذا كانت الأسهم المرمّزة ستتحول إلى فئة أصول رئيسية أم ستبقى محصورة بمجموعة ضيقة من المُصدرين الراغبين. وستحدد هذه الإجابة كيفية تصميم المطورين لمنتجات عملات الأسهم مستقبلًا، وكيفية تعامل الجهات التنظيمية مع حقوق المُصدرين، ومدى اتساع انتشار الترميز في الأسواق التقليدية.
ما الذي يجب مراقبته
لم تعلن OKXICE بعد عن موعد إطلاقها. أما برنامج Nasdaq التجريبي الخاص بالأوراق المالية المرمّزة فهو معتمد بالفعل وقد يجذب اهتمام مُصدرين من منصات منافسة. راقبوا ظهور اعتراضات إضافية قبل انطلاق أي منصة، وتابعوا أي توجيهات من SEC توضح شروط موافقة المُصدر بموجب إعفاء الابتكار الذي أُطلق في سبتمبر 2025. وتمثل الاعتراضات التسع الحالية بالفعل 14% من القائمة المخطط لها للمنصة.
