SEC cho biết việc quảng bá công dụng hiện tại của một mạng lưới nhìn chung không tạo ra kỳ vọng lợi nhuận. Bình luận này xuất hiện trong một tài liệu FAQ mới về crypto của SEC, tài liệu cũng đề cập đến việc mua lại token (buyback) và nâng cấp mạng lưới. Các nhà phát triển và người nắm giữ crypto nên quan tâm vì điều này định hình cách các dự án có thể quảng bá công nghệ mà không vi phạm luật chứng khoán Mỹ.
What actually happened
Theo The Block đưa tin ngày 25 tháng 9 năm 2026, nhân viên SEC đã đề cập vấn đề này trong một FAQ về crypto. Nhân viên SEC nói rằng việc quảng bá công dụng hiện tại của mạng lưới nhìn chung sẽ không tạo ra kỳ vọng lợi nhuận. Tiêu đề bài báo cho thấy cùng một FAQ này cũng đề cập đến việc mua lại token và nâng cấp mạng lưới. The Block không trích dẫn thêm phát biểu trực tiếp hay chi tiết về ai đã soạn thảo tài liệu này. Không có ngày hiệu lực hay toàn văn nào được cung cấp trong bản tin hiện có. Tuyên bố này liên quan đến yếu tố "kỳ vọng lợi nhuận" - yếu tố trung tâm trong bài kiểm tra Howey (Howey test), tiêu chuẩn pháp lý mà tòa án Mỹ sử dụng để xác định một tài sản có được coi là chứng khoán hay không.
How we got here
Các công ty crypto đã đối mặt nhiều năm bất định về cách thức marketing ảnh hưởng đến tình trạng chứng khoán của token. Luật pháp Mỹ nhìn chung đặt câu hỏi liệu nhà đầu tư có kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác hay không. Câu hỏi đó đã định hình nhiều tranh chấp liên quan đến token trong nhiều năm qua. FAQ mới này cố gắng trả lời một phần câu hỏi đó cho các trường hợp mua lại token, nâng cấp mạng lưới và ngôn từ quảng bá, dựa theo cách trình bày của bản tin. Ngoài dòng bình luận duy nhất về việc quảng bá công dụng hiện tại, bản tin hiện có không nêu chi tiết về các hướng dẫn trước đây hay các vụ việc cụ thể mà FAQ này đề cập. Khoảng trống đó giới hạn mức độ lịch sử mà riêng bản tin này có thể cung cấp.
Why this matters for you
Đối với các nhà phát triển, bình luận này cho thấy việc mô tả những gì một mạng lưới đã và đang làm có thể mang rủi ro pháp lý về chứng khoán thấp hơn so với việc mô tả lợi nhuận trong tương lai. Đối với người nắm giữ token, điều này cho thấy cơ quan quản lý có thể vạch ra ranh giới rõ ràng hơn giữa marketing về công dụng và các lời chào mời đầu tư. Đối với người dùng các ứng dụng crypto, những quy tắc rõ ràng hơn có thể đồng nghĩa với việc công bố thông tin minh bạch hơn về việc token làm gì ở hiện tại so với việc nó có thể trở thành gì trong tương lai. Tuy nhiên, không có gì được đảm bảo. FAQ này chỉ là hướng dẫn từ nhân viên SEC, không phải một quy định chính thức hay phán quyết của tòa án. Các công ty và nhà đầu tư nên chuẩn bị tinh thần cho việc bị xem xét theo từng trường hợp cụ thể cho đến khi tòa án hoặc SEC ban hành các tiêu chuẩn ràng buộc rõ ràng hơn về kỳ vọng lợi nhuận và hoạt động marketing.
The bigger question
Ranh giới chính xác giữa việc quảng bá những gì một mạng lưới có thể làm hôm nay và việc ngầm ám chỉ giá trị của nó trong tương lai nằm ở đâu? Cơ quan quản lý, nhà phát triển và người nắm giữ token có thể trả lời câu hỏi này theo những cách khác nhau. Một tiêu chuẩn rõ ràng hơn có thể giảm bớt các tranh chấp về marketing crypto. Nhưng việc vạch ra ranh giới đó một cách chính xác là điều khó khăn, vì hầu như bất kỳ đề cập nào về tính hữu ích của một mạng lưới cũng có thể được hiểu như một gợi ý về giá trị tương lai. Cách mà cơ quan quản lý và tòa án cuối cùng giải quyết vấn đề này có thể định hình các quy tắc marketing crypto trên toàn thế giới, chứ không chỉ riêng tại Mỹ.
What to watch
FAQ này được The Block đưa tin ngày 25 tháng 9 năm 2026, nhưng chưa có thời hạn tuân thủ hay giai đoạn lấy ý kiến công khai nào được công bố trong các bản tin hiện có. Hãy theo dõi việc SEC công bố toàn văn FAQ, cũng như phản ứng từ các hiệp hội thương mại crypto và giới chuyên gia pháp lý. Các tuyên bố tiếp theo từ nhân viên SEC hoặc các hành động thực thi pháp luật có thể làm rõ hơn cách tiêu chuẩn về kỳ vọng lợi nhuận được áp dụng trong thực tế đối với việc mua lại token và nâng cấp mạng lưới.
