Strategy y Strive han utilizado acciones preferentes para comprar casi 136.000 bitcoin desde 2025, pero los crecientes pagos de dividendos ahora compiten con las nuevas compras. Esto importa porque pone a prueba si las empresas de tesorería de bitcoin pueden seguir comprando sin vender bitcoin para cubrir esos pagos.
Lo que realmente ocurrió
Las acciones preferentes perpetuas financiaron la compra de 135.979 bitcoin hasta el 5 de octubre de 2026, según Fidelity Digital Assets. Eso representa más del 0,5% del suministro máximo de bitcoin. El analista de Fidelity, Zack Wainwright, calculó el mercado de preferentes enfocado en bitcoin en unos 12.000 millones de dólares (USD), frente a un mercado global de renta fija de 150 billones de dólares (USD). La preferente STRC de Strategy, que paga un dividendo variable cercano al 12%, recaudó 7.500 millones de dólares (USD) en 2026 hasta finales de julio, según James Butterfill, jefe de investigación de CoinShares. La última actualización semanal de Strategy mostró 193 millones de dólares (USD) destinados a recomprar STRC, frente a solo 267 bitcoin comprados, señaló Butterfill. La compañía elevó su autorización de recompra de preferentes a 3.000 millones de dólares (USD). Mark Palmer, de StoneX, dijo que las preferentes perpetuas han acercado el bitcoin a los inversores en busca de rendimiento, un grupo que los ETF nunca alcanzaron. La acción preferente de Strategy cotiza alrededor de 99,40 dólares (USD).
Cómo llegamos hasta aquí
Strategy fue pionera en este modelo con su primera oferta de preferentes, STRK, en febrero de 2025. Desde entonces ha emitido cinco clases de acciones preferentes, convirtiéndose en lo que los analistas llaman un indicador de referencia para la estrategia. Strive siguió el mismo camino con su propia preferente, SATA. Esta estructura se sitúa entre la deuda y el capital común, pagando dividendos regulares pero sin derechos de voto, lo que permite a las empresas recaudar efectivo sin diluir el control ni fijar una fecha de reembolso. Los ETF spot de bitcoin se lanzaron antes y han captado unos 57.000 millones de dólares (USD) en entradas netas, con aproximadamente 106.000 millones de dólares (USD) en activos, según Butterfill. Las acciones preferentes surgieron como un canal paralelo que llega a inversores que buscan rendimiento, no exposición directa al bitcoin.
Por qué esto te importa
Para los accionistas de Strategy y Strive, las crecientes obligaciones de dividendos significan menos efectivo disponible para nuevas compras de bitcoin. Alex Blume, de Two Prime, señaló que los precios de las preferentes reaccionan a las decisiones de gestión y a las condiciones del mercado de capitales, no solo al precio del bitcoin, lo que genera volatilidad, como se vio cuando STRC cayó hasta la zona de los 70 dólares (USD) a finales de junio. Cotizar por debajo del valor nominal podría hacer poco atractivas las nuevas emisiones, empujando a las empresas hacia recompras en lugar de compras de bitcoin, dijo Mark Palmer. Para los inversores enfocados en el rendimiento, estos instrumentos ofrecen ingresos vinculados al bitcoin sin poseer el activo directamente. Para el propio bitcoin, la demanda continua de las empresas de tesorería depende de que este canal de financiamiento se mantenga saludable, ya que un sentimiento más débil podría frenar o revertir las compras, según Butterfill.
La gran pregunta
Si las obligaciones de dividendos siguen creciendo más rápido que las compras de bitcoin, ¿podrán las empresas de tesorería financiadas con preferentes seguir ampliando sus tenencias de bitcoin? ¿O las recompras y los pagos de dividendos terminarán por superar a las nuevas compras? La respuesta podría determinar si este modelo de financiamiento se convierte en una fuente duradera de demanda de bitcoin o en algo temporal, dependiente de un sentimiento favorable y de precios cercanos al valor nominal.
Qué vigilar
Los analistas observarán si las acciones preferentes de Strategy y Strive se mantienen cerca del valor nominal, un umbral que, según Mark Palmer, determina si las nuevas emisiones siguen siendo atractivas. Las actualizaciones semanales de compras de Strategy, como la que mostró solo 267 bitcoin comprados frente a 193 millones de dólares (USD) en recompras de STRC, indicarán si los costos de los dividendos están desplazando a las compras.
