A Strategy e a Strive usaram ações preferenciais para comprar quase 136 mil bitcoin desde 2025, mas os pagamentos de dividendos, cada vez maiores, já competem com as novas aquisições. Isto é relevante porque testa se as empresas de tesouraria de bitcoin conseguem continuar a comprar sem terem de vender bitcoin para cobrir os dividendos.
O que aconteceu
As ações preferenciais perpétuas financiaram a compra de 135.979 bitcoin até 5 de outubro de 2026, segundo a Fidelity Digital Assets. Isso representa mais de 0,5% da oferta máxima de bitcoin. O analista da Fidelity, Zack Wainwright, estimou o mercado de preferenciais ligadas a bitcoin em cerca de 12 mil milhões de dólares (USD), face a um mercado global de rendimento fixo de 150 biliões de dólares (USD). A preferencial STRC da Strategy, que paga um dividendo variável próximo dos 12%, angariou 7,5 mil milhões de dólares (USD) em 2026 até final de julho, afirmou James Butterfill, diretor de investigação da CoinShares. A última atualização semanal da Strategy mostrou 193 milhões de dólares (USD) gastos na recompra de STRC, contra apenas 267 bitcoin comprados, disse Butterfill. A empresa elevou a autorização de recompra de preferenciais para 3 mil milhões de dólares (USD). Mark Palmer, da StoneX, afirmou que as preferenciais perpétuas trouxeram o bitcoin a investidores de rendimento, um grupo que os ETFs nunca alcançaram. A ação preferencial da Strategy negoceia perto dos 99,40 dólares (USD).
Como chegámos aqui
A Strategy foi pioneira neste modelo com a sua primeira emissão de preferenciais, a STRK, em fevereiro de 2025. Desde então já emitiu cinco classes de ações preferenciais, tornando-se, segundo analistas, uma referência para esta estratégia. A Strive seguiu o exemplo com a sua própria preferencial, a SATA. Esta estrutura situa-se entre dívida e capital próprio comum, pagando dividendos regulares mas sem direitos de voto, permitindo às empresas levantar capital sem diluir o controlo nem fixar uma data de reembolso. Os ETFs spot de bitcoin chegaram antes e já atraíram cerca de 57 mil milhões de dólares (USD) em entradas líquidas, detendo aproximadamente 106 mil milhões de dólares (USD) em ativos, segundo Butterfill. As ações preferenciais surgiram como um canal paralelo, alcançando investidores que procuram rendimento, não exposição direta ao bitcoin.
Porque é que isto importa para si
Para os acionistas da Strategy e da Strive, o aumento das obrigações de dividendos significa menos capital disponível para novas compras de bitcoin. Alex Blume, da Two Prime, notou que os preços das preferenciais reagem a decisões de gestão e às condições dos mercados de capitais, e não apenas ao preço do bitcoin, criando volatilidade, como se viu quando a STRC caiu para a faixa dos 70 dólares (USD) no final de junho. Negociar abaixo do valor nominal pode tornar novas emissões pouco atrativas, levando as empresas a optar por recompras em vez de compras de bitcoin, disse Mark Palmer. Para os investidores focados em rendimento, estes instrumentos oferecem retorno ligado ao bitcoin sem deter o ativo diretamente. Para o próprio bitcoin, a continuidade da procura por parte das empresas de tesouraria depende da saúde deste canal de financiamento, já que um sentimento mais fraco poderia abrandar ou reverter as compras, segundo Butterfill.
A grande questão
Se as obrigações de dividendos continuarem a crescer mais depressa do que as compras de bitcoin, conseguirão as empresas de tesouraria financiadas por preferenciais continuar a expandir as suas reservas de bitcoin? Ou acabarão as recompras e os pagamentos de dividendos por superar as novas compras? A resposta pode determinar se este modelo de financiamento se torna uma fonte duradoura de procura por bitcoin ou algo temporário, dependente de um sentimento favorável e de preços das ações próximos do valor nominal.
O que observar
Os analistas vão continuar a acompanhar se as preferenciais da Strategy e da Strive se mantêm perto do valor nominal, um limiar que Mark Palmer considera determinante para saber se novas emissões continuam atrativas. As atualizações semanais de compras da Strategy, como a que mostrou apenas 267 bitcoin comprados face a 193 milhões de dólares (USD) em recompras de STRC, vão indicar se os custos com dividendos estão a sobrepor-se às compras.
