Strategy và Strive đã dùng cổ phiếu ưu đãi để mua gần 136.000 bitcoin kể từ năm 2025, nhưng các khoản cổ tức ngày càng lớn giờ đây đang cạnh tranh trực tiếp với việc mua thêm. Điều này quan trọng vì nó kiểm chứng liệu các công ty kho bạc bitcoin có thể tiếp tục mua vào mà không phải bán bitcoin để chi trả cổ tức hay không.
Chuyện gì đã xảy ra
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (perpetual preferred stock) đã tài trợ cho việc mua 135.979 bitcoin tính đến ngày 5/10/2026, theo Fidelity Digital Assets. Con số này tương đương hơn 0,5% nguồn cung tối đa của bitcoin. Nhà phân tích Zack Wainwright của Fidelity ước tính quy mô thị trường cổ phiếu ưu đãi liên quan đến bitcoin vào khoảng 12 tỷ USD, so với thị trường thu nhập cố định toàn cầu trị giá 150 nghìn tỷ USD. Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy, trả cổ tức thả nổi gần 12%, đã huy động được 7,5 tỷ USD trong năm 2026 tính đến cuối tháng 7, theo James Butterfill, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CoinShares. Báo cáo cập nhật hàng tuần mới nhất của Strategy cho thấy công ty đã chi 193 triệu USD để mua lại STRC, trong khi chỉ mua thêm 267 bitcoin, theo ông Butterfill. Công ty đã nâng hạn mức mua lại cổ phiếu ưu đãi lên 3 tỷ USD. Mark Palmer của StoneX nhận định các cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn đã đưa bitcoin đến với nhóm nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập — nhóm mà các quỹ ETF chưa bao giờ tiếp cận được. Cổ phiếu ưu đãi của Strategy hiện giao dịch quanh mức 99,40 USD.
Bối cảnh
Strategy là công ty tiên phong với mô hình này qua đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi đầu tiên mang tên STRK vào tháng 2/2025. Kể từ đó, công ty đã phát hành năm loại cổ phiếu ưu đãi khác nhau, trở thành điều mà giới phân tích gọi là "phong vũ biểu" cho chiến lược này. Strive sau đó cũng ra mắt cổ phiếu ưu đãi riêng mang tên SATA. Cấu trúc này nằm giữa nợ và vốn cổ phần phổ thông, trả cổ tức định kỳ nhưng không có quyền biểu quyết, cho phép các công ty huy động tiền mặt mà không pha loãng quyền kiểm soát hay ấn định thời hạn trả nợ cố định. Các quỹ ETF bitcoin giao ngay ra mắt sớm hơn và đã thu hút khoảng 57 tỷ USD dòng vốn ròng, nắm giữ khoảng 106 tỷ USD tài sản, theo ông Butterfill. Cổ phiếu ưu đãi nổi lên như một kênh song song, tiếp cận nhóm nhà đầu tư muốn có lợi suất chứ không muốn sở hữu trực tiếp bitcoin.
Vì sao điều này quan trọng với bạn
Đối với cổ đông của Strategy và Strive, nghĩa vụ cổ tức ngày càng tăng đồng nghĩa với việc có ít tiền mặt hơn để mua thêm bitcoin. Alex Blume của Two Prime lưu ý rằng giá cổ phiếu ưu đãi phản ứng theo các quyết định quản trị và điều kiện thị trường vốn, chứ không chỉ theo giá bitcoin, tạo ra biến động — như trường hợp STRC từng rơi xuống vùng 70 USD vào cuối tháng 6. Việc giao dịch dưới mệnh giá có thể khiến việc phát hành mới kém hấp dẫn, đẩy các công ty nghiêng về mua lại cổ phiếu thay vì mua bitcoin, theo Mark Palmer. Đối với nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất, các công cụ này mang lại thu nhập gắn với bitcoin mà không cần sở hữu trực tiếp tài sản. Đối với bản thân bitcoin, nhu cầu mua vào liên tục từ các công ty kho bạc phụ thuộc vào sức khỏe của kênh tài trợ này, vì tâm lý thị trường suy yếu có thể làm chậm lại hoặc đảo ngược các đợt mua, theo ông Butterfill.
Câu hỏi lớn hơn
Nếu nghĩa vụ cổ tức tiếp tục tăng nhanh hơn tốc độ mua bitcoin, liệu các công ty kho bạc được tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi có thể tiếp tục mở rộng lượng bitcoin nắm giữ hay không? Hay việc mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức cuối cùng sẽ lấn át việc mua mới? Câu trả lời có thể quyết định liệu mô hình tài trợ này sẽ trở thành nguồn cầu bitcoin bền vững hay chỉ là hiện tượng nhất thời, phụ thuộc vào tâm lý thị trường thuận lợi và giá cổ phiếu gần mệnh giá.
Điều cần theo dõi
Giới phân tích sẽ theo dõi liệu cổ phiếu ưu đãi của Strategy và Strive có duy trì được quanh mệnh giá hay không — ngưỡng mà Mark Palmer cho rằng sẽ quyết định việc phát hành mới có còn hấp dẫn hay không. Các báo cáo cập nhật mua hàng tuần của Strategy, như lần gần nhất cho thấy chỉ mua 267 bitcoin trong khi chi 193 triệu USD mua lại STRC, sẽ là tín hiệu cho thấy liệu chi phí cổ tức có đang lấn át hoạt động mua bitcoin hay không.
