Strategy et Strive ont eu recours aux actions privilégiées pour acheter près de 136 000 bitcoins depuis 2025, mais la montée des versements de dividendes entre désormais en concurrence avec les nouveaux achats. L'enjeu est de taille : les sociétés de trésorerie bitcoin peuvent-elles continuer à acheter sans devoir vendre du bitcoin pour honorer leurs paiements ?
Ce qui s'est réellement passé
Les actions privilégiées perpétuelles ont financé l'achat de 135 979 bitcoins jusqu'au 5 octobre 2026, selon Fidelity Digital Assets. Cela représente plus de 0,5 % de l'offre maximale de bitcoin. L'analyste de Fidelity Zack Wainwright évalue le marché des actions privilégiées liées au bitcoin à environ 12 milliards de dollars (USD), face à un marché obligataire mondial de 150 000 milliards de dollars (USD). L'action privilégiée STRC de Strategy, qui verse un dividende variable proche de 12 %, a levé 7,5 milliards de dollars (USD) en 2026 jusqu'à fin juillet, selon James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares. La dernière mise à jour hebdomadaire de Strategy a révélé 193 millions de dollars (USD) consacrés au rachat de STRC, contre seulement 267 bitcoins achetés, précise Butterfill. L'entreprise a relevé son autorisation de rachat d'actions privilégiées à 3 milliards de dollars (USD). Mark Palmer, de StoneX, souligne que les actions privilégiées perpétuelles ont ouvert le bitcoin aux investisseurs en quête de revenus, un public que les ETF n'ont jamais touché. L'action privilégiée de Strategy s'échange actuellement autour de 99,40 dollars (USD).
Comment on en est arrivé là
Strategy a inauguré ce modèle avec sa première émission d'actions privilégiées, STRK, en février 2025. Depuis, l'entreprise a émis cinq catégories d'actions privilégiées, devenant selon les analystes une référence pour cette stratégie. Strive a suivi avec sa propre émission, SATA. Cette structure se situe entre la dette et les actions ordinaires : elle verse des dividendes réguliers mais ne confère aucun droit de vote, permettant aux entreprises de lever des fonds sans diluer le contrôle ni fixer de date de remboursement. Les ETF spot bitcoin, lancés plus tôt, ont attiré environ 57 milliards de dollars (USD) d'entrées nettes, pour un encours d'environ 106 milliards de dollars (USD), selon Butterfill. Les actions privilégiées sont ainsi devenues un canal parallèle, touchant des investisseurs en quête de rendement plutôt que d'exposition directe au bitcoin.
Pourquoi cela vous concerne
Pour les actionnaires de Strategy et Strive, l'alourdissement des obligations de dividendes signifie moins de liquidités disponibles pour de nouveaux achats de bitcoin. Alex Blume, de Two Prime, note que le prix des actions privilégiées réagit aux décisions de gestion et aux conditions de marché, pas uniquement au cours du bitcoin, ce qui crée de la volatilité — comme lorsque STRC est tombée dans la fourchette des 70 dollars (USD) fin juin. Une cotation sous le pair pourrait rendre les nouvelles émissions peu attractives, poussant les entreprises vers des rachats plutôt que vers de nouveaux achats de bitcoin, selon Mark Palmer. Pour les investisseurs en quête de rendement, ces instruments offrent un revenu lié au bitcoin sans détenir l'actif directement. Pour le bitcoin lui-même, la poursuite de la demande des sociétés de trésorerie dépend de la bonne santé de ce canal de financement, un affaiblissement du sentiment pouvant ralentir ou inverser les achats, selon Butterfill.
La question qui se pose
Si les obligations de dividendes continuent de croître plus vite que les achats de bitcoin, les sociétés de trésorerie financées par actions privilégiées pourront-elles continuer à étoffer leurs réserves ? Ou bien les rachats et les versements de dividendes finiront-ils par dépasser les nouveaux achats ? La réponse déterminera si ce modèle de financement devient une source durable de demande pour le bitcoin, ou s'il reste temporaire, tributaire d'un sentiment favorable et de cours proches du pair.
À surveiller
Les analystes surveilleront si les actions privilégiées de Strategy et Strive se maintiennent près de leur valeur nominale, un seuil que Mark Palmer considère comme déterminant pour l'attractivité des nouvelles émissions. Les mises à jour hebdomadaires d'achats de Strategy, comme celle montrant seulement 267 bitcoins achetés contre 193 millions de dollars (USD) de rachats de STRC, indiqueront si les coûts liés aux dividendes évincent les achats.
