Ce qui s'est passé
Coinbase est le plus grand partenaire de Circle pour l'USDC, selon CoinDesk. Coinbase soutient également Open USD, un réseau de stablecoin distinct. Open USD reverse les revenus de réserve à ses partenaires, après déduction d'une commission de gestion, a rapporté CoinDesk le 17 octobre 2026. Circle chercherait à défendre l'économie de l'USDC alors que des réseaux rivaux courtisent ses partenaires en leur promettant une part plus importante des revenus de réserve. Le rapport ne précise pas le montant exact du partage des revenus d'Open USD, ni l'accord actuel de Circle avec Coinbase, ni de chiffres précis pour l'un ou l'autre dispositif.
Comment on en est arrivé là
Les émetteurs de stablecoins investissent généralement leurs réserves dans des actifs à faible risque, comme les bons du Trésor à court terme, et perçoivent un rendement sur ces placements. Ils partagent souvent une partie de ce rendement avec les plateformes d'échange et les portefeuilles qui distribuent leur stablecoin, afin d'encourager son adoption. Le réseau de distribution de l'USDC, bâti avec des partenaires comme Coinbase, a contribué à en faire l'un des stablecoins en dollars les plus utilisés. De nouveaux entrants remettent aujourd'hui ce modèle en question en offrant aux partenaires une part plus importante des revenus de réserve, ce qui pousse des acteurs historiques comme Circle à réagir, selon CoinDesk.
Pourquoi c'est important pour vous
Pour les détenteurs d'USDC, le produit reste le même pour l'instant, mais l'économie qui le sous-tend pourrait évoluer. Si Circle augmente la part qu'elle verse à ses partenaires, cela pourrait réduire ses propres marges ou modifier ses conditions ailleurs. Pour les développeurs qui intègrent des stablecoins, davantage de concurrence signifie un meilleur pouvoir de négociation et potentiellement de meilleures conditions auprès de plusieurs émetteurs. Pour les plateformes d'échange et les portefeuilles, soutenir plusieurs réseaux à la fois, comme semble le faire Coinbase, permet de répartir les risques et de maximiser les revenus, quel que soit le stablecoin qui s'imposera à long terme.
La question de fond
Les revenus des réserves de stablecoins ont financé des rémunérations agressives pour les partenaires et la croissance du marché. Si des partenaires de distribution comme Coinbase soutiennent plusieurs réseaux concurrents en même temps, un émetteur peut-il encore conserver un pouvoir de fixation des prix durable ? Ou cette concurrence finira-t-elle par comprimer les marges sur les revenus de réserve dans tout le secteur, changeant la façon dont les stablecoins génèrent des revenus pour tous ceux qui les détiennent ?
À surveiller
Reste à voir comment Circle répondra formellement à la pression concurrentielle décrite dans le rapport publié le 17 octobre 2026. À surveiller également : si Coinbase ou Open USD dévoilent les conditions précises de leur partage des revenus. Tout chiffre communiqué par Circle, Coinbase ou Open USD sur la répartition des revenus de réserve permettrait de mieux comprendre comment cette concurrence en matière de distribution va évoluer.
