Coinbase، أكبر شريك لـ Circle في توزيع USDC، يدعم أيضاً شبكة عملة مستقرة منافسة تُدعى Open USD. تمنح Open USD شركاءها حصة من عائدات الاحتياطي بعد اقتطاع رسوم إدارية. هذه الخطوة تكشف كيف تتنافس جهات إصدار العملات المستقرة للحفاظ على ولاء شركاء التوزيع في ظل عروض منافسة تقدم عوائد أكبر.
ما الذي حدث فعلاً
بحسب تقرير CoinDesk، تُعد Coinbase أكبر شريك لـ Circle في توزيع USDC. وتدعم Coinbase في الوقت نفسه شبكة منفصلة تُعرف باسم Open USD. وذكرت CoinDesk في 17 أكتوبر 2026 أن Open USD تُعيد توزيع عائدات الاحتياطي على شركائها بعد خصم رسوم إدارية. وتفيد التقارير بأن Circle تدافع عن اقتصاديات USDC في وقت تحاول فيه شبكات منافسة استمالة شركائها بوعود حصة أكبر من عائدات الاحتياطي. ولم يكشف التقرير عن الحجم الدقيق لحصة الإيرادات في Open USD، ولا عن النسبة الحالية التي تتقاسمها Circle مع Coinbase، ولا عن أي أرقام محددة بالدولار لأي من الترتيبين.
كيف وصلنا إلى هذه النقطة
عادةً ما تستثمر جهات إصدار العملات المستقرة احتياطياتها في أصول منخفضة المخاطر، مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل، وتحقق عائداً منها. وغالباً ما تتقاسم هذه الجهات جزءاً من ذلك العائد مع البورصات والمحافظ التي توزّع عملتها المستقرة، تشجيعاً على اعتمادها. وقد ساعدت شبكة توزيع USDC، التي بُنيت مع شركاء مثل Coinbase، على جعلها من أكثر العملات المستقرة المربوطة بالدولار انتشاراً. والآن تتحدى جهات جديدة هذا النموذج عبر تقديم حصة أكبر من عائدات الاحتياطي للشركاء، ما يضغط على جهات راسخة مثل Circle للرد، بحسب CoinDesk.
لماذا يهمك هذا الأمر
بالنسبة لحاملي USDC، يبقى المنتج كما هو حالياً، لكن الاقتصاديات التي تقف خلفه قد تتغير. فإذا رفعت Circle حصة الشركاء من العائدات، فقد يؤدي ذلك إلى تقليص هوامشها الخاصة أو تعديل شروط أخرى. أما بالنسبة لمطوري التطبيقات الذين يدمجون العملات المستقرة، فإن زيادة المنافسة تعني قوة تفاوضية أكبر وشروطاً أفضل محتملة من عدة جهات إصدار. وبالنسبة للبورصات والمحافظ، فإن دعم أكثر من شبكة واحدة، كما يبدو أن Coinbase تفعل، يوزّع المخاطر ويمكن أن يعظّم الإيرادات بغض النظر عن أي عملة مستقرة تفوز على المدى الطويل.
السؤال الأكبر
مولت عائدات احتياطي العملات المستقرة مدفوعات قوية للشركاء ونمواً في السوق. فإذا كان شركاء التوزيع مثل Coinbase يدعمون عدة شبكات متنافسة في آن واحد، فهل تستطيع أي جهة إصدار منفردة الحفاظ على قوة تسعير دائمة؟ أم أن هذه المنافسة ستؤدي في النهاية إلى ضغط هوامش عائدات الاحتياطي في القطاع بأكمله، ما يغيّر طريقة توليد العملات المستقرة للإيرادات لكل من يحملها؟
ما الذي يجب مراقبته
ترقّبوا رد Circle الرسمي على الضغط التنافسي الذي وصفه التقرير المنشور في 17 أكتوبر 2026. كما يجب مراقبة ما إذا كانت Coinbase أو Open USD ستكشفان عن شروط محددة لتقاسم الإيرادات. فأي أرقام تُعلن عنها Circle أو Coinbase أو Open USD بشأن تقاسم عائدات الاحتياطي ستوضح كيف ستسير هذه المنافسة على التوزيع.
