ماذا حدث فعلياً
تراجع سعر سهم Securitize بنسبة 38% منذ 8 أكتوبر، اليوم الذي أطلقت فيه الشركة نسخاً مرمّزة من أسهم Apple وNvidia وTesla على شبكة سولانا. هذا الانخفاض يثير تساؤلات حول الطلب الفعلي للمستثمرين على الأسهم المرمّزة، وهو سوق يتسابق وول ستريت وشركات العملات الرقمية لبنائه.
تداول السهم عند 7.81 دولار أمريكي في الساعة 1:13 ظهراً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الخميس، منخفضاً بنسبة 15% خلال اليوم و38% عن إغلاق 8 أكتوبر البالغ 12.66 دولار، وفقاً لموقع DL News. ارتفع السهم 11% في يوم الإطلاق و9% في الجلسة التالية، قبل أن يهبط 14% في 12 أكتوبر و13% في 16 أكتوبر. وخفضت Citi تصنيف Securitize إلى "محايد" من "شراء" في 13 أكتوبر، مشيرة إلى عدم وضوح إيرادات الترميز ومخاطر فترة الحظر على البيع (lock-up). يغطي الإطلاق 12 سهماً أمريكياً، منها Apple وMicrosoft وNvidia وTesla وMeta وPalantir. وقالت Securitize عبر منصة X إن "المستثمرين المؤهلين يمكنهم الاحتفاظ بمراكز مرمّزة مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم فعلية، مع الاحتفاظ بحقوق المساهمين كاملة." ولم تكشف الشركة عن أحجام التداول أو عدد حاملي الرموز حتى الآن.
كيف وصلنا إلى هنا
Securitize ليست أول من يرمّز أسهماً أمريكية على سولانا. فقد ارتفع عدد المحافظ الحاملة لرمز xStocks الخاص بـ Apple على الشبكة من نحو 15,400 محفظة في يوليو إلى نحو 43,000 محفظة بحلول 8 أكتوبر، وفقاً لبيانات Solana Compass. وتولّت سولانا 34% من تداولات الأسهم المرمّزة الأسبوع الماضي، بما يعادل نحو 120 مليون دولار يومياً، بحسب Stakecake. أما إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 17 سبتمبر، فيسمح لمنصات التداول الجديدة بتقديم أسهم مرمّزة فقط إذا حملت الرموز الحقوق ذاتها الممنوحة للسهم الأصلي، مع استبعاد المنتجات الاصطناعية. ومن هنا، فإن رموز الأسهم الخاصة بـ Robinhood، المُصممة كسندات دين، غير متاحة للمستثمرين الأمريكيين ضمن هذا الإطار.
لماذا يهم هذا الأمر
بالنسبة لمستثمري Securitize، يكشف تراجع السهم أن السوق يريد دليلاً على الاستخدام الفعلي، لا مجرد إطلاق منتج جديد. وبدون نشر أرقام التداول أو عدد الحائزين، يصعب تقييم الطلب الحقيقي. أما بالنسبة لبناة هذا القطاع، فإن إعفاء SEC يضع معياراً أكثر صرامة: يجب أن تعكس الرموز حقوق المساهمين الفعلية، ما يستبعد أي نسخ اصطناعية. وبالنسبة للمستخدمين الراغبين في تداول الأسهم المرمّزة على مدار الساعة، يتوقف التوقيت على اعتراضات المُصدرين. وقد اعترضت Microsoft وAlphabet بالفعل على ترميز أسهمهما، بحسب ما ذكرت صحيفة The Wall Street Journal، ما قد يؤخر أو يمنع وصول بعض الأسهم إلى منصات مثل OKXICE، حتى مع استمرار نمو التداول القائم على سولانا لأصول مرمّزة أخرى.
السؤال الأكبر
إذا كانت الأسهم المرمّزة تحمل الحقوق ذاتها الممنوحة للأسهم الحقيقية، فما الذي يتغير فعلياً بالنسبة للمستثمر؟ تجادل Securitize بأن رموزها تمثل استحقاقات كاملة للأوراق المالية، قابلة للتحويل إلى أسهم مسجّلة إذا تبنّى المُصدرون الترميز. لكن اعتراضات المُصدرين، وسقوف التداول، وبيانات التداول المبكرة الهزيلة، كلها تشير إلى أن النموذج لا يزال غير مثبت. فهل يُغيّر الترميز من يمكنه الاستثمار وبأي سرعة، أم أنه يغيّر فقط مكان حفظ الأوراق؟
ما الذي يجب مراقبته
لا يمكن لمنصة OKXICE إطلاق التداول قبل 3 نوفمبر 2025 على أقرب تقدير، أي بعد 30 يوماً من إشعارها العام الصادر في 4 أكتوبر، ولم تحدد بعد موعداً نهائياً. كذلك لا تزال منصة التداول المرمّز على مدار الساعة التي تخطط لها بورصة نيويورك (NYSE) بلا موعد إطلاق. وستعلن Securitize، التي أُدرجت في بورصة نيويورك في يوليو، نتائج الربع الثالث في نوفمبر، وقد تكشف تلك الأرقام أخيراً حجم الطلب الفعلي على رموز أسهمها.
