สำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ (CFTC) ระบุว่า CME Group ยังไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงความเสียหายที่แท้จริงจากนโยบาย perpetual futures ใหม่ของหน่วยงาน และไม่มีสิทธิ์ขัดขวางนโยบายนี้ในชั้นศาล ผลของคดีนี้จะเป็นตัวกำหนดทิศทางการซื้อขาย perpetual futures ในสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตลาดที่เติบโตอย่างมากในต่างประเทศอยู่แล้ว
เกิดอะไรขึ้นจริง
CFTC ยื่นคำแถลงต่อศาลเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยระบุว่า CME Group ไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงความเสียหายจริงจากนโยบาย perpetual futures ใหม่ของหน่วยงาน ตามรายงานของ CoinDesk ก่อนหน้านี้ CFTC ได้อนุมัติสัญญา bitcoin perpetual futures รายแรกจาก Kalshi ในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งเปิดทางให้ตลาดสหรัฐฯ มี perps อย่างเป็นทางการ CME จึงยื่นฟ้อง โดยอ้างว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็น swaps ไม่ใช่ futures เนื่องจากไม่มีวันหมดอายุ ทาง CFTC โต้แย้งว่า CME "ต้องกล่าวอ้างอย่างสมเหตุสมผลถึงการเพิ่มขึ้นของการแข่งขันที่เกิดขึ้นจริงหรือใกล้จะเกิดขึ้น" และ "ยังไม่ได้ทำเช่นนั้นเลยด้วยซ้ำ" หน่วยงานยังระบุด้วยว่าปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตของ CME เพิ่มขึ้นนับตั้งแต่มีการเปลี่ยนนโยบาย ทาง CME ไม่ได้ตอบกลับคำขอความคิดเห็นในทันที
ที่มาที่ไปของเรื่องนี้
Perpetual futures คือสัญญาที่ให้นักเทรดเก็งกำไรราคาสินทรัพย์ด้วยเลเวอเรจ โดยไม่มีวันหมดอายุที่แน่นอน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เติบโตจนกลายเป็นสัดส่วนสำคัญของการซื้อขายอนุพันธ์คริปโตทั่วโลก ส่วนใหญ่อยู่นอกสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคม 2026 CFTC ตอบสนองต่อแรงผลักดันของประธานาธิบดี Donald Trump ที่ต้องการดึง perps เข้ามาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลในประเทศ ด้วยการตกลงที่จะกำกับดูแลเป็นรายกรณีในฐานะ futures CME ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการตลาดอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้คัดค้านเรื่องนี้ในชั้นศาลไม่นานหลังจากนั้น ก่อนหน้านี้ CFTC เคยขอให้ผู้พิพากษายกฟ้องคดีของ CME ไปแล้วเมื่อเดือนที่แล้ว และคำแถลงฉบับนี้เป็นการขยายข้อโต้แย้งดังกล่าว โดยระบุว่า CME ไม่สามารถอ้างความเสียหายในชั้นศาล ขณะเดียวกันก็บอกนักลงทุนในการประชุมแถลงผลประกอบการว่าเห็นความต้องการ perps เพียงเล็กน้อย
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญกับคุณ
หาก CFTC ชนะคดี บริษัทในสหรัฐฯ มากขึ้นอาจเปิดตัว perpetual futures ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ทำให้นักเทรดชาวอเมริกันเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่เคยมีเฉพาะนอกประเทศได้ สิ่งนี้อาจสร้างแรงกดดันต่อความเป็นผู้นำของ CME ในตลาดอนุพันธ์คริปโต และเปิดพื้นที่ให้แพลตฟอร์มใหม่ๆ อย่าง Kalshi สำหรับผู้พัฒนาผลิตภัณฑ์ คดีนี้จะเป็นตัวตัดสินว่า perps จะอยู่ภายใต้กฎของ futures หรือกฎที่ผ่อนปรนกว่าของ swaps ซึ่งจะกำหนดรูปแบบผลิตภัณฑ์และต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ สำหรับนักเทรด การต่อสู้ทางกฎหมายที่ยืดเยื้อหมายถึงความไม่แน่นอนว่าสัญญา perp ใหม่ในประเทศจะยังคงมีอยู่หรือไม่ หาก CME ชนะคดีในที่สุดและตลาดต้องถูกยกเลิก
คำถามใหญ่กว่านั้น
perpetual futures ควรถูกกำกับดูแลในฐานะ futures, swaps หรือควรเป็นประเภทใหม่ไปเลย? คำตอบจะกำหนดทิศทางการซื้อขายคริปโตแบบใช้เลเวอเรจในสหรัฐฯ ไปอีกหลายปี และยังตั้งคำถามที่ยากกว่านั้นว่า ตลาดที่เติบโตอย่างรวดเร็วจะสามารถถูกยกเลิกได้อย่างปลอดภัยหรือไม่ หากศาลพลิกคำตัดสินของ CFTC ในภายหลัง ทั้งหน่วยงานกำกับดูแล ตลาดหลักทรัพย์ และนักเทรด ต่างมีส่วนได้ส่วนเสียกับวิธีคลี่คลายปัญหานี้
สิ่งที่ต้องจับตา
ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางยังไม่ได้ตัดสินคำร้องขอให้ยกฟ้องคดีของ CME ที่ CFTC ยื่นไว้ Jaret Seiberg นักวิเคราะห์จาก TD Cowen ระบุในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า การเติบโตของตลาด perp ระหว่างการต่อสู้คดีอาจทำให้การยกเลิกตลาดในอนาคตซับซ้อนขึ้น หาก CME เป็นฝ่ายชนะ ต้องจับตาคำตัดสินของผู้พิพากษาเรื่องสถานะทางกฎหมายในการฟ้องร้อง และการอนุมัติ perpetual futures รายใหม่ๆ ที่อาจตามมาหลังจากสัญญา bitcoin ของ Kalshi
